Q3毛利率逼近主流车企,蔚来4100亿市值泡沫几何?

2020-11-22    147
摘要:亿元,同比增长 146.4%,环比增长 21.7%。其中,汽车销售毛利率达 14.5%,综合毛利率为 12.9%,超出预期。今年二季度,蔚来汽车的毛利率才刚刚实现转正,三季度就由个位数升至两位数,这些实打实的数据证明蔚来已经慢慢找到了感觉。根据最新市值榜单,蔚来汽车目前位列全球汽车公司市值榜第 6

刚刚被世界知名做空机构香橼做空的蔚来汽车,用一组算得上不错的经营数据予以回击。

北京时间 11 月 18 日早上 5 时许,蔚来发布了 2020 年第三季度财报,数据显示,其当季度总营收 45.26 亿元,同比增长 146.4%,环比增长 21.7%。其中,汽车销售毛利率达 14.5%,综合毛利率为 12.9%,超出预期。

今年二季度,蔚来汽车的毛利率才刚刚实现转正,三季度就由个位数升至两位数,这些实打实的数据证明蔚来已经慢慢找到了感觉。

根据最新市值榜单,蔚来汽车目前位列全球汽车公司市值榜第 6 名,距离第 5 名比亚迪仅差 7.3 亿美元,也就是说,蔚来距离中国汽车第一股仅一步之遥。

回首一年前,蔚来股价长时间在 2 美元以下挣扎,随时都会面临退市风险。才过了短短一年时间,蔚来股价就涨了 20 多倍。再看蔚来的营收和销量,虽然增长强劲,但远远达不到上涨 20 多倍的程度。

这些悬殊的差距,不禁让人相信,香橼做空蔚来并非毫无道理。

人们最想知道的答案是,蔚来目前超过 4000 亿元的市值,到底存在多少泡沫?这些泡沫什么时候会破裂?

蔚来汽车这两天神清气爽,一扫前几天被香橼做空的阴霾。

11 月 18 日一早发布的三季度财报显示,蔚来当季总营收达为 45.26 亿元,同比增长 146.4%,环比增长 21.7%;毛利润达到 5.86 亿元,净亏损 10.47 亿元,同比下降 58.5%;归属于公司普通股股东的净亏损为 11.88 亿元。

今年前两个季度,归属于蔚来汽车普通股股东的净亏损分别是 17.228 亿元和 12.078 亿元,可以看出,亏损金额正在逐季下降,经营状况出现明显好转。

最有力的证据是毛利率。

今年一季度,蔚来的毛利率为 -12.2%,汽车销售毛利率为 -7.4%;到二季度,毛利润率成功转正,为 8.4%,汽车销售毛利率则达到 9.7%;而在三季度,整车毛利率高达 14.5%,综合毛利率 12.9%,2020 年内累计提升超过 20 个百分点。

蔚来 CEO 李斌在今年二季度财报电话会议中立下的下半年毛利率超 10% 的 flag,实现了。

综合毛利率 12.9% 是什么概念?

作为参考,理想汽车三季度的整体毛利率是 19.8%,特斯拉是毛利率 23.5%,奥迪、奔驰和宝马 2019 年的毛利率分别为 14.5%、16.9% 和 17.3%,丰田最近四个季度的平均整体毛利率为 18.6%。

这样一对比,可以看出蔚来 12.9% 的毛利率并不高,相比主流传统车企还有一定距离,但是鉴于蔚来只是一家成立仅仅六年的新企业,这份成绩单总体还是令人满意的。

另外,蔚来在第三季度共计交付车辆 12,206 量,交付量的持续攀升以及直营模式带来的成本优化,让其三季度销售及综合管理费用减至 9.4 亿元,平均每辆车的销售及管理费用下降至 7.7 万元,同比下降 68.2%,环比下降 15.0%。

蔚来总运营费用在整体营收中的占比持续降低,表明蔚来已经找到了感觉,体系化效率正在提升显著,一切都在向好发展。

蔚来三季度好于预期的财报,无疑给产生动摇的投资者注入信心。

就在五天前,香橼发布了一份关于蔚来汽车的做空报告,称蔚来当前股价已经脱离合理范围,应该 " 腰斩 ",目标价应为 25 美元。为此,蔚来股价应声下跌 7.74%,就连另外其他两家在美上市的造车新势力理想和小鹏也受到波及。

截至 11 月 17 日收盘,蔚来股价报收 46.59 美元,微涨 2.22%,市值高达 633.37 亿美元(折合人民币 4154 亿元),超过了美国第一大传统汽车巨头通用汽车(600.86 亿美元),在国内直逼目前市值最高车企比亚迪(4556 亿元)。

作为一家成立仅仅六年的新造车企业,作为一家还在继续亏损的汽车制造商,而且年销量还不到 5 万辆(前十月累计交付 31430 辆,加上最后两个月,今年全年交付量大概率不超过 4.5 万辆),如此高的市值是一件很可怕的事情。

这里面有两个疑问:这 4100 多亿元的市值,到底存在多少泡沫?这些泡沫什么时候会破裂?

今年以来,蔚来汽车股价已累计上涨 11.5 倍,光最近三个月就上涨 225.8%,是继比亚迪之后的另一匹 " 黑马 "。但是,以蔚来的销量和营收来看,上涨速度远未达到这个水平。

毫无疑问,蔚来的股价涨得越快,泡沫就越大,泡沫破裂后也会摔得越惨。

香橼做空蔚来的理由是,蔚来汽车估值过高。目前蔚来估值是未来 12 个月销售额的 17-18 倍,而特斯拉才 9 倍。作为对比,蔚来在中国新能源汽车市场的份额为 3%,而特斯拉在美市占率已经接近 50%。显然,蔚来的估值是存在泡沫的。对标特斯拉的估值,香橼认为蔚来股价应该 " 腰斩 ",目标价应为 25 美元。

股市投机的本质是投资未来,而蔚来未来的发展前景如何?

李斌透露,未来除了大家已知的第四款车型(蔚来首款轿车车型)即将发布以外,蔚来还在研发第二款轿车车型,从而进一步完善车型矩阵。

今年 10 月,蔚来销量突破 5000 辆,目前单月单班 4500-5000 辆的产能显然无法满足需求,预计明年 1 月份将提升至每月 7500 辆,年产能将达 9 万辆,但即使如此,交付量相比今年顶多只能翻倍。

明年特斯拉将在上海工厂引入 Model Y,价格有望降至 36-39 万元,正好进入蔚来 EC6 和 ES6 的售价区间,对蔚来的销售带来多大的冲击还不好预估,但影响是肯定有的。

此外,蔚来还存在与特斯拉以及比亚迪等新能源汽车股类似的问题,那就是充斥不少投机者,这些投机者把新能源汽车当成赌场进行短线投资,这并不利于蔚来股价的稳定,一旦苗头不对,投机者迅速撤场,蔚来股价将面临崩盘的危机。

在这些因素的综合影响下,蔚来股价上涨越快泡沫就越大,崩盘的时间节点也会越早来临,长线投资者应及时做好风险控制。


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