真格投完美日记账面回报近14亿美金,能救赎天使投资寒冬吗?

2020-11-22    107
摘要:视角出发,看到意义也不尽相同。从完美日记背后投资机构来看,高瓴和弘毅是 PE 机构向更早期投资的一次成功且有效率的尝试,对高榕来说," 投 A 轮 "、" 新消费 " 都是标准的 VC 好故事标签;但对真格来说则意义重大,是可以记在这家机构投资历史上,乃至中国天使投资历史上的案例。首先,投得早。完美

投资完美日记对真格基金来说意义重大,是可以记在这家机构投资历史上,乃至中国天使投资历史上的案例。

文 | 马慕杰 柴佳音

来源 | 投中网

完美日记创办四年即上市,又是个标准的风险投资的好故事。但从不同的视角出发,看到意义也不尽相同。

从完美日记背后投资机构来看,高瓴和弘毅是 PE 机构向更早期投资的一次成功且有效率的尝试,对高榕来说," 投 A 轮 "、" 新消费 " 都是标准的 VC 好故事标签;但对真格来说则意义重大,是可以记在这家机构投资历史上,乃至中国天使投资历史上的案例。

首先,投得早。

完美日记成立于 2016 年 8 月,当年 12 月 30 日,便斩获了弘毅和真格基金的天使轮融资。

2017 年 3 月,完美日记淘宝店才正式上线;5 个月后 , 完美日记淘宝店升级为天猫店铺。可以说,2016 年真格基金投资之时,还只是在投资 " 概念 " 阶段,并未有明确的产品推出。

从新消费品牌投资角度,CVSource 投中数据显示,2006 至 2016 的 10 年间,中国彩妆市场由欧美品牌主导,国潮热初露锋芒,本土品牌处于萌芽阶段。其中,10 年间总投资案例为 106 起,整体呈上升趋势:2015 年为 35 起,美妆行业实现集中爆发;2016 年为 16 起,美妆行业恢复稳步增长。

不难看出,真格基金踩准了行业爆发的浪潮,并选对了潜力巨大的企业。

其次,倍数高。

根据完美日记招股书,截至 IPO 前,逸仙电商占股前三的机构股东为高瓴资本、真格基金及高榕资本。这其中,真格基金持股比例为 10.5%。

分析一下这 10.5% 的股份怎么来的,就能更清楚地看到真格在这个案子上每个节点的进退与得失。

制图:郑玄

天使轮的投资额度,之前 36kr 曾有个报道口径是 100 万元,某家数据库也有个 30 万美金的说法,但基于招股书的话,数据是从种子、A-1、A-2 三轮放了约 80 万美元进来。

此外在 2019 年 7 月的那一轮融资,真格跟投了 1800 万美元,这对一家天使基金来说,也是个罕见的、明显额度偏高、顶着风险和压力的投资行为。此外,在 2019-2020 一年多的时间里,真格也分三次分别套现了 860 万、4300 万以及 2530 万普通股,约占 IPO 前总股本的 4%,但 2020 年完美日记估值猛涨,此时的退出价格显然高过 2019 年跟投价格很多。

所以应该这么说,2019 年这个节点,真格是退?是留?还是跟进?这是他们对完美日记这个案子做的决定性决策。

往更大了说,天使投资机构如何自救抑或赢回市场话语权?真格投资完美日记的案例其实提供了一个核心逻辑:投得早、拿得住、跟得上、退得准。

完美日记 IPO 上市两天股价猛涨,截至发稿,市值超过 130 亿美元,也就是说,真格持股的账面市值近 14 亿美元,对于这家天使基金和徐小平、方爱之来说,这样的账面回报一定是前所未有。

当年,2014 年登陆纽交所的聚美优品曾给徐小平(真格基金创始人)带来了 800 多倍的账面回报。在当时的媒体口径里,这是徐小平 " 迄今为止 " 回报最高的一笔投资。

投中网梳理了下真格基金至今为止所有的 IPO 项目,除了完美日记之外,在真格基金出手的 700 余家创业公司中,成功上市的企业共有 7 家。从业绩回报角度,真格基金在聚美优品项目上的退出回报率达 79071.3%(约 790 倍),排名最高。

来源:CVSource 投中数据

显然,时隔六年,这一惊人的回报神话被完美日记一举打破了。可以预见的是,在日后真格基金的超明星项目里,能够重新定义真格基金的一定是完美日记,而非聚美优品。

往大了看,若将这近 14 亿美元的回报数字置于整个天使投资市场上,也不失为一个精彩的好案例。

特别是近两年,在资本寒冬的悲观论调下,天使投资的声量相比越来越小,过往天使投资人怀揣着的 " 一战成名 "、" 快进快出 " 的投资热情也逐渐被现实吞噬,那些高倍回报、高歌猛进的激动时刻更是寥寥无几。

" 有些同行去做 FA 了,有些去追区块链了,还有一些彻底转型离开了这个行业。"2019 年,在谈到天使投资时,有投资人就如此描述行业现状。

如今,完美日记这一由天使投资创造的高收益传奇案例已经摆在了台面上,财富效应从来都是市场的爆点和催化剂,接下来,市场是否应该重新审视一下天使投资的价值?甚至可以进一步关注这个问题:这单可能超过 10 亿美金回报的现象级案例,能够救赎天使投资的凛冽寒冬吗?


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